为什么你觉得现在既像2021,又像2021

今年的市场特征与2021年和2021年都有一定相似之处,一方面,社融增速低增长,上半年出口尚可,有局部产业趋势,
摘要

  今年的市场特征与2021年和2021年都有一定相似之处,一方面,社融增速低增长,上半年出口尚可,有局部产业趋势,另一方面,当前逐渐进入“类资产荒”状态,居民资金流入股市方式主要以公募私募产品为主。综合考虑各种因素,当前A股市场仍然是结构性行情为主,继续关注“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑,对应机会如“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”等。

  核心观点

  ·【观策·论市】今年与2021年和2021年均有相似之处,核心是社融增速低增长,上半年出口尚可,有局部产业趋势,导致中证1000在2月之后显著强于沪深300。而今年和2021年类似之处是,逐渐进入“类资产荒”状态,增量资金持续入,但又不似2021年由于杠杆资金加入,所有股票均同时上涨,本轮“类资产荒”下居民更多的通过公募私募产品化持续稳定入市,要想推动所有板块同时上涨仍然较难。而目前的公募成交趋于更加活跃、私募加速入市,使得行情呈现“选股扩散”“主题投资”更加活跃的特征。综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为,A股出现普涨普跌的概率仍然较低,市场仍然是结构性为主。参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征,我们认为“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”,风格方面,白马蓝筹企稳需社融企稳回升预期升温,越接近年底,企业盈利增速进一步削弱,政策预期越强烈,越可能出现风格均衡的特征。

  ·【复盘·内观】本周A股主要市场指数普涨,主要原因在于,1)当前股票市场资金相对比较充裕。今年前8个月的数据显示,包括公募私募资金等均处于持续流入市场的状态。2)近期市场风格开始趋于均衡,体现为近期价值风格开始上涨。3)金融、周期等板块的上涨均各自有其逻辑,带动了相关权重标的大涨。

  ·【中观·景气】8月集成电路进出口金额同比增幅扩大,贸易逆差同比增幅缩小。7月全球半导体销售额同比保持较高增速,美洲、中国销量同比增幅扩大,欧洲、日本、亚太地区销量同比增幅收窄。8月份主要企业挖掘机销量同比降幅扩大,8月份重卡销量同比降幅扩大。8月汽车、乘用车产销同比降幅继续扩大;新能源汽车产销继续刷新记录。本周钢坯、螺纹钢价格上升,铁矿石价格下降。焦炭、焦煤、动力煤期货价格周环比均上涨。

  ·【资金·众寡】杠杆资金再度放量流入,金融地产ETF大幅申购。北上资金净流入近141亿元;融资资金前四个交易日净流入353亿元;新成立偏股类公募基金较前期降至256亿份;ETF小幅净申购。行业偏好上,北上资金净买入较多的为电新、计算机、有色金属等;融资资金大幅加仓有色金属、化工和非银;金融地产ETF大幅申购,券商ETF大幅赎回。重要股东二级市场净减持规模缩小。

  ·【主题·风向】本周产业观察——关注元宇宙产业化提速。元宇宙产业链包含七个部分,分别是体验、发现、创造者经济、空间计算、去中心化、人机交互与基础设施。当前,英伟达、FACEBOOK、Google、腾讯、字节跳动等公司纷纷向元宇宙进军,建议关注VR+元宇宙产业化提速。

  ·数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行,PE(TTM)上涨0.6X至17.1X,处于历史估值水平的61.9%分位数。在行业估值方面,有色金属、休闲服务板块上涨明显。

  · 风险提示:产业扶持度不及预期,宏观经济波动

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  观策·论市——为什么你觉得现在既像2021,又像2021

  ※ 为什么你觉得现在既像2021,又像2021

  今年2月以来,投资者的感受是“冰火两重天”,部分投资者感觉身处2021年,局部板块大涨,大涨的节奏和幅度不亚于2021年,而部分投资者感觉身处2021年,局部板块大跌,部分过去表现较好的白马龙头跌幅甚至超过了2021年。

  从沪深300的表现来看2021年6月后大跌,2021年1月以后大跌,2021年2月以后大跌,跌幅超过20%,进入熊市。

  

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