中概互联网探讨

核心结论: 1、政策反转大概率具有暂时性,经济企稳后大概率退出,接下去的走势取决于各家公司的业务能力,而
摘要

1、政策反转大概率具有暂时性,经济企稳后大概率退出,接下去的走势取决于各家公司的业务能力,而不是政策面的 " 小作文 "。

2、由于出众的商业模式、强劲的护城河和高新科技属性,互联网板块相比沪深 300 会有超额收益,增长也更有确定性。

3、然而,互联网已经不是像 2021 年的新能源那样的高速增长赛道股了,未来只能稳健增长。

4、风险提示:互联网企业出海和港股,受制于国际关系的风吹草动。

政策反转

首先,对于互联网政策的反转,其实大概率是类似于房地产的 " 尿壶式 " 刺激,也就是在经济下行压力较大,需要一个行业去站起来支撑起 GDP 的时候,进行一些放开。针对房地产已经尿壶式的刺激了很多轮,具体的措施有降准降息,降低首付比例,放开限购等措施来刺激房地产的销售:

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图片来源:《【国盛证券】深度复盘五次 " 稳增长 "》,从图中我们清晰的看到了政策的潮起潮落。

这就好比加息和降息一样,央行的职责就是这样,在经济下行压力加大的时候降息,火热的时候通过加息进行抑制,这就是一个周期。那么,对于房地产互联网也是同样的周期性的去调控,大概率并非彻底反转。

互联网跑赢沪深 300 的底气

互联网终究是一个比沪深 300 业绩增速要更迅猛、确定性更强的行业。因此,持仓互联网在未来走出相比沪深 300 的超额收益是大概率。但是,如果你买入互联网的目的是想复制 2021 年买入新能源的神话,那我劝你还是收回幻想。因为互联网实际上已经完成了从赛道股变成价值股的转变。

比如张坤,他是著名的价值投资。即使在 2021 年新能源爆发前夕,他也不会去买新能源,也不会去买半导体等高端新兴行业,因为他看中的是价值投资中所讲究的确定性、护城河、垄断经营、低估值,那么腾讯完美的符合了这个特征,但是这也恰恰证明腾讯已经离远离了曾经的赛道股的属性。

价值投资看重的是稳健增长,而不是像赛道股一样三年赚个十倍,像特斯拉就是典型的赛道股。至于互联网能不能成为 2021 年的白酒,那这就是一个另外一个问题了,不是所有的行业困境反转之后都能成为白酒。反例其实就是房地产,房地产再怎么反转,它也脱离不了人口下滑对它基本面的深远且无法反转的影响。

白酒和互联网都属于消费,但是这两个行业却有巨大的不同。白酒在取消了三公消费之后,变成了消费升级的高端消费,并且中国的中产、高端阶级变得越来越富裕。但互联网并不是针对高端消费,更多的是一个很平民的消费,拼多多甚至是受益于消费降级,因此把它和高端消费的白酒进行对比就有失偏颇了,他们可比的东西只有护城河。

随着老龄化的加深和新生儿的减少,互联网未来新增的用户肯定是缩量了,这个行业的蛋糕是无法越做越大的。

互联网沾边高端科技

互联网是人工智能技术最密集的应用场所,未来如果有什么先进的科技发展,腾讯等移动互联网公司是能够乘上东风的。

例如我们现在最顶尖的那些科技,比如 AIGC,也就是像 ChatGPT 这样的,和本人研究的 AI for science 的技术,例如 AI+ 创新药、AI+ 蛋白质结构预测,背后的金主是微软、谷歌和特斯拉等,都是当今世界比较顶尖的互联网公司。

国内来看,百度已经转型成了一个人工智能公司,例如,百度的无人驾驶 Apollo:

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百度的大模型,类似于 ChatGPT:

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腾讯在 AI+Science 方向的布局:

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不可否认是互联网的确是科技公司,它的科技含量远大于沪深 300。短期内,尽管这些业务不太可能转化成盈利,但是这也证明互联网它是有一定科技型成长空间,至少比那些已经失去了大增长逻辑的房地产链,也就是沪深 300 中,甚至要占到百分之四五十权重的行业,要优秀的多的,例如房地产、银行、家电、建筑材料、建筑装饰、钢铁等。

但是国内的 AI 进展是远落后于国外的,目前依然是追随者的态势,因为前沿科技,是需要烧钱的,目前各家大厂的财务情况,不支持烧钱。不过,正是因为这个原因,等到这些大厂的业务企稳之后,这些新兴行业的小业务慢慢的发展,会成为互联网下一个增长点,并在未来 5-10 年转化为盈利。

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