钢铁行业:社会库存拐点出现

钢铁行业:社会库存拐点出现
摘要

  投资策略:本周受假期影响钢市交易时长较短,但从库存变化的节奏来看,淡季效应已经逐步显露,社会库存拐头向上,反映雨季对需求影响明显,下游赶工强度减弱。尽管建筑钢日均成交数据同比仍高出 5%-10%,但要考虑到今年贸易商库存水平高 25%,更高的贸易商持仓对应更多的投机成交,这贡献了部分成交增量,因此实际需求同比可能比 5%-10%更低。钢铁需求同比增速自 5 月见顶后处于下行趋势,我们认为下游正从旺季+赶工切换至淡季+无赶工的组合,需求落差较一般的季节性变化更大,若需求低于预期,贸易商将出现主动去库的倾向,建筑钢材价格压力较大。由于国内政策侧重于疫情防控,而对于经济主要采取温和刺激的方式,造成的局面是经济恢复速度较快,但需求高度可能比较低。对于未来国内经济的演绎变化可能更多需要跟踪美国经济重启后的表现,美国刺激政策短期内对全球经济的拉动更加显著。二季度以来的钢价反弹以成本推动为主,吨钢毛利几乎无改善,盈利绝对水平处于 2017 年以来的低位区域,若此时需求转差,盈利恐进一步承压。由于基本面无亮点,市场对钢铁股关注点切换至主题投资,钢企转型 IDC 受益于新基建的政策红利,关注在中心城市具备土地和能源供应优势的钢企,包括首钢股份、杭钢股份、南钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

  一周市场回顾:本周上证综合指数上涨 0.40%,申万钢铁板块下跌 3.05%。本周螺纹钢主力合约以 3620 元/吨收盘,周环比降 25 元/吨,幅度 0.69%,热轧卷板主力合约以 3604 元/吨收盘,周环比降 55 元/吨,幅度 1.50%;铁矿石主力合约以 771 元/吨收盘,周环比升 3 元/吨,幅度 0.39%。

  成交小幅回升:本周全国建筑钢材成交量周平均值为 20.65 万吨,环比增0.33 万吨;五大品种社会库存 1431.48 万吨,环比增 9.29 万吨。本周社库开始积累,库存拐点较去年滞后两周,绝对水平同比仍高 25%,处于历史最高水平。当前需求处于传统淡季,叠加雨季天气和端午小假期,后期库存或加速累积。

  高炉开工率转降为升:本周 Mysteel 全国钢厂高炉开工率 70.44%,环比增0.41PCT;本周 Mysteel 全国钢厂高炉产能利用率 86.34%,环比增 0.17PCT。本周高炉开工有所反弹,唐山 6 月阶段性限产接近尾声,考虑到目前钢厂利润尚可,后期钢产量或进一步提升。

  钢价长弱板强:Myspic 综合钢价指数周环比增 0.23%,其中长材增 0.04%,板材增 0.47%。上海螺纹钢 3610 元/吨,较上周降 30 元/吨,幅度 0.82%;上海热轧卷板 3730 元,较上周降 20 元,幅度 0.53%。季节性因素对长材需求影响仍在继续,同时钢产量居高不下,后期钢价下行压力较大,短期成本端存在一定支撑,预计钢价震荡偏弱运行。

  矿价先抑后扬:本周 Platts62%104.6 美元/吨,较上周增 1.6 美元/吨,高低品价差企稳。上周澳洲巴西发货量 2373.2 万吨,环比增 68.2 万吨,到港量 1289 万吨,环比增 407 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 24 天,较上次增 1 天。天津准一 2050 元/吨,环比持平;废钢 2370 元/吨,环比增 40元/吨。目前钢厂生产较为积极,对铁矿石存在刚性需求,即使海外供给端暂不存在短缺情况,鉴于近期钢厂及港口库存仍偏低,矿价短期难以回落。

  盈利小幅扩张:本周主流钢种盈利小幅扩张,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石均价下滑带动成本端小幅回落,而成材周度均价环比多数上涨,行业吨钢盈利有所扩张,其中热轧卷板(3mm)毛利增 58 元/吨,毛利率增至 6.35%;冷轧板(1.0mm)毛利增 51 元/吨,毛利率增至-5.97%;螺纹钢(20mm)毛利增 5 元/吨,毛利率增至 6.28%;中厚板(20mm)毛利增 15元/吨,毛利率增至 2.45%。

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