中信建投策略:岁末行情下半场的超预期线索可能在哪?

原标题:【中信建投策略】岁末行情下半场的超预期线索可能在哪?来源:陈果A股策略
摘要

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  原标题:【中信建投策略】岁末行情下半场的超预期线索可能在哪?

  来源:陈果A股策略

         核心摘要 

  ●岁末行情上半场以地产和防疫政策超预期作为线索,下半场产业政策有望接棒成为超预期方向。十一月以来随着地产三支箭齐发,各地防疫政策松动,岁末行情中政策因子成为市场重心,但市场目前关注度基本上集中在地产和防疫两端,我们认为今年的产业政策关键词也很多,后续更容易超预期。

  ●我们基于今年来产业政策情况,构建行情分析框架,寻找年末可能超预期的政策线索。我们基于政策量化研究,在把握年度国家政策导向的前提下,通过梳理各类产业政策,并结合相关产业项目投产情况,挑选出那些具有产业政策明确导向且投产较热的产业板块,提前布局。在关注年度政策方向,热点产业政策和产业投产情况时,我们更关注那些有较高政策强度、更可能快速投产的产业板块。具体来看,政策热度方面,年末能源相关产业链政策热度较高;城轨交通、工业互联网、医疗新基建政策边际改善较强。能源相关产业链具体包括光伏、储能、绿色数据中心,风电和火电也有所覆盖,我们在此推荐以下行业:

  1.火电:政策聚焦灵活性改造,投资及核准加速。国家推进煤电与可再生能源联营政策,煤电火电打“破”传统定位:加速由基荷主力向调峰辅助转型。22年前8个月我国新增核准煤电装机26.62GW,已超过21年全年核准量;截至11月,我国年内煤电新增核准68.45GW,同比+270%以上,已超过前两年合计核准容量。灵活性改造使得火电投资建设呈现高景气情景。

  2.5G及数据中心:新基建政策持续加力,投入力度有望加大。“东数西算”是国家的又一重大跨区资源调配工程。今年年初国家启动建设国家算力枢纽节点,规划了10个国家数据中心集群,“东数西算”工程正式全面启动。受疫情影响的IDC项目交付延迟情况,下半年有望改善,迎来加速交付。

  3.医疗基建:基建及耗材政策风气,新建、扩建工程启动。随着防疫政策转向,医疗挤兑问题存在隐忧,全国已有大批医院新建、扩建工程启动,总投资早已超过千亿元,医院的建设带来医疗设备的需求,预计未来3-5年国内医疗设备等需求将持续旺盛。此外,医疗专项工程如净化工程、自动化工程;医疗信息化等产业链相关标的将循序受益于医疗新基建。

  ●风险提示:项目投产不及预期,政策大幅转向

  一、岁末政策行情下半场产业政策有望接棒

  近期地产政策和防疫政策拉开了岁末政策行情的上半场。

  1)近期多地放宽防疫政策,追求科学、精准防疫。目前,全国至少 48 个城市宣布大部分公共场所不再查核酸,多地不再常态化检测。此外,近期人民日报等多家媒体发布关于科学精准、提高防疫工作有效性的新闻,多地也不断优化细化新冠疫情精准防控措施,各地生产生活逐渐恢复,相关物流指数也有所回升,消费复苏值得期待。

  2)地产政策方面,11月28日证监会发布消息,决定在股权融资方面调整优化5条措施,也是停止12年后上市房企重新恢复融资,至此,信贷支持(第一支箭)、债券融资支持工具(第二支箭)、股权融资支持工具(第三支箭)三箭落地。目前政策供给端、需求端双向发力,住房贷款下降至低点,多地购房政策放开,房地产信贷、债券、股权政策,房企融资环境大幅改善,据不完全统计,国有六大行已向17家房企提供超1.2万亿元意向性授信额度。截至第三支箭落地后,本轮地产下行期的大部分政策均已经看到,包括对供应商的“保交楼”和“保实体”,对居民端的房贷利率下调,部分地区限购松绑等。

  二十大前后的产业政策关键词也较多,后续若有政策跟进较容易超预期。2022年出台的国家政策中,从稳增长到控能耗,风电及光伏设备都将扮演关键角色。新基建赛道中,本年度受关注的包括特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、5G基站与大数据中心。二十大报告围绕科技自立自强、安全发展,高端制造、硬科技、专精特新五个关键词,重点强调方向包括高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备等新兴产业方向,此外支持专精特新企业发展,推动战略性新兴产业融合集群发展,构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、高端装备、绿色环保等新一代增长引擎,半导体、军工、医疗新基建和数字新基建也可能成为稳增长的弹性方向。考虑到目前市场对于政策线索的关注度基本集中在地产和防疫两端,因此后续产业政策若有跟进容易超预期。

  二、产业政策行情分析框架

  我们基于今年来产业政策情况,构建行情分析框架,寻找年末可能超预期的政策线索。我们基于政策量化研究,在把握年度国家政策导向的前提下,通过梳理各类产业政策,并结合相关产业项目投产情况,挑选出那些具有产业政策明确导向且投产较热的产业板块,提前布局。在关注年度政策方向,热点产业政策和产业投产情况时,我们更关注那些有较高政策强度、更可能快速投产的产业板块。那么,产业政策强度应该如何确定?应该如何挑选投资价值大的产业和标的?我们希望通过对产业政策进行量化梳理为当下的投资机会带来一定启发和参考。

  把政策及项目情况进行量化,自上而下梳理投资机会。在把握年度国家政策导向前提下,我们首先梳理各类产业政策,再结合相关产业项目投产情况,挑选出具有产业政策明确导向且投产较热的产业板块;其次在较高政策强度并更可能快速投产的产业板块中布局优质标的。政策行情分析框架中分析前提和基础部分为政策梳理,在量化评价及筛选过程中包含政策强度评价、项目落地情况、优质标的筛选。